首次覆盖,给予谨慎增持评级,目标价40.48元。作为国内电源管理和LED驱动芯片领军者,下游应用增长将为公司带来持续增长,同时公司通过加强研发投入和扩建产能,未来具备更大的成长空间。我们预计公司2018-20年EPS为0.73、0.92、1.02元,给予公司2019年44倍PE,目标价40.48元。
   
公司业务覆盖广泛,产业链横向扩张。富满电子成立于2001年,2017年7月上市,是一家集成电路设计企业,主要从事高性能模拟及数模混合集成电路业务。公司主要产品包括电源管理类芯片、LED控制及驱动类芯片、MOSFET类芯片及其他芯片等。公司产品具备较高知名度和广泛的应用市场,并且在集成电路设计的基础上,从2011年开始投建封装测试生产线,拓宽产业链。
   
采取内生外延战略,未来有望加速增长。公司重视研发,研发费用逐年提升,并新建研发中心强化产品多元化投入,公司新增LED控制及电源管理集成电路产品月产能达到1亿颗,将会增厚公司业绩。此次扩产顺应市场发展趋势,有利于公司提升产品竞争力并创造更多利润,提高公司整体竞争力。
   
催化剂:募投项目投产l风险提示:市场竞争加剧的风险,产品结构单一的风险